江南体育官网公司拟使用自有资金及银行回购专项贷款，以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励计划。本次回购总额5000 万元-1 亿元，回购价格不超过28 元/股，预计回购股份数179-357万股江南体育官网，占总股本0.44%-0.89%。

　　公司本次股权回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的高度认可，为进一步丰富江南体育官网、完善公司长期激励约束机制，有效激励公司核心团队成员，促进公司可持续健康发展。

　　产品层面，公司品类扩张逻辑参考宜家的产品规划路径，目前大品类聚焦于家居产品、家具产品、宠物产品、运动户外四大类，24H1 分别同比增长50.2%、39.4%、37.3%、3.4%；此外公司预计24 年新品收入将超过10%。

　　区域层面，欧洲地区得益于传统优势以及平台拓展，24H1 实现41.2%的亮眼增长；北美多举措合力，产品策略上聚焦top 品类，运营策略和营销策略进行了对应的调整，市占排名进一步提升，渠道端Temu 开启半托管后带来了新的业务增量，区域端墨西哥市场整体增速提升北美增长水平。

　　渠道层面江南体育官网，亚马逊、OTTO 等传统渠道保持高增，同时加大独立站渠道重视度，独立备货后改善缺货率，独立站能够满足整合营销并形成关联购买，客单价较高，也能作为公司推新平台。

　　公司持续提升供应链能力，产品采购成本方面，公司将进一步提升供应链向东南亚转移的转移力度，我们预计有效规避关税影响；尾程费用方面，24H1 美线毛利率改善部分原因来源于公司完成美国五仓布局带来的美线自发比例的提升，后续将继续提升自发比例；运费方面户外拓展，当前海运费自高位回落，我们预计25Q1 公司盈利能力有望触底改善。

　　公司为全场景线上家具家居品牌，新品类、新渠道、新区域拓展共驱成长；海运费下行周期叠加供应链效率优化，盈利修复弹性可期；此外，公司推进股份回购计划，强化长期激励机制，凸显管理层发展信心。考虑前期海运费影响，我们调整盈利预测，预计2024-26 年归母净利润分别3.9/5.7/7.3亿元(前值为4.1/5.7/7.3 亿元)，对应PE 为20X/14X/11X。

　　风险提示：行业竞争加剧，海外需求下降，新品迭代不及预期，汇率波动风险，回购进度不及预期等